在线配资官网 途虎养车能否搏个好估值？

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扭亏能持续否？

作者：石侦

编辑：李思

风品：彦规

来源：首财——首财研究院

坐拥售后养车大市场，抓住互联网创新东风，途虎养车一路奔跑，如今离“汽车后市场第一股”仅一步之遥。

9月14日—19日，途虎养车开启招股，计划9月26日正式登陆港交所。

此次招股，计划全球发售4061.71万股股份，其中3655.53万股为国际发售股份，其余406.18万股将作香港发售股份，每股作价最高不超31港币。

不过，在刚刚扭亏、及四年亏损150亿面前，此番上市能搏个好估值么？又能“解急”多久？

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四年累亏150亿、现金流持续为负

可喜扭亏背后 挑战仍重重

公开资料显示，途虎养车成立于2011年，是中国最早的线上线下一体化汽车服务平台，主营轮胎、加油、保养、汽车美容、道路救援等业务。

2019年至2022年，企业营收为70.40亿元、87.53亿元、117.24亿元、115.47亿元。同期净利亏损34.28亿元、39.28亿元、58.4亿元、21.36亿元，4年累计亏超150亿元。

亏损魔咒与开支高企不无关系。同期销售及营销成本开支分别为10.4亿、12.6亿、16.8亿和7.4亿元。

经营活动产生的现金流量净额为-2.52亿元、3.31亿元、-0.99亿元和-3.13亿元；同期，分别录得净负债65亿元、99亿元、154亿元和190亿元。

应付账款周转率从2019年56天升至2022年118天。此外，部分贸易应付款项逾期。截至2022年末，公司约2.13亿元贸易应付款项逾期小于3个月，610.2万元贸易应付款项逾期1年以上。

面对持续“流血”，不得不融资“续命”。2013年至2021年，途虎养车已完成16轮融资，累计融资金额超 90 亿元，投资方包括腾讯、百度、红杉中国、高瓴资本、蔚来资本等。

好消息是2023上半年，公司实现盈利。营收超65亿元，同比增长19.3%，经调整后净利2.14亿元、净利润率3.3%。账上拥有超51亿元的现金等价物余额（含短期理财）。上半年经营性现金流净流入超7亿元。

能够扭亏为盈、盈利能力改善，对于一家成长型公司可谓开启了新里程碑，值得肯定。

不过能否持续仍要打个问号。

行业分析师刘锐玲表示，一定程度上，新能源汽车的发展普及降低了保养维护需求和频率。同时，途虎养车除了要与京东养车、天猫养车等竞争外，还需与众多传统4S店和街边汽修店竞争。双重影响存量血拼下，途虎养车后续之路依然不乏挑战。

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自营合作店收缩

加盟工厂店挑大梁 警惕双刃剑

截至2023上半年末，途虎养车的门店网络包括 161 家自营店、4968 家加盟途虎工场店以及 20013 家合作门店。

拉长维度，因重资产经营模式，自营及合作门店数量和营收下降。

2019年-2022上半年，自营门店有近半处于亏损状态，实现盈利的数量仅有61家、92家、102家和102家，占比为52.1%、77.3%、57.3%和57.3%。

自营工厂店量从2021年的195家减少为2022年的162家，同比减少16.9%。

2022年末，合作门店量相较2021年末的31623家减至20870家，同比减少34%。营收从2021年的12.4亿元，减至2022年6.7亿元，可谓腰斩。

在此背景下，收入来源主要依赖加盟门店。2022年，加盟门店收入87.6亿，占比76%；自营店收入5.6亿，占比约5%；合作门店收入6.7亿，占比约6%。

2021年底到2022年底，虎养车加盟工厂店增加了27.2%（从3658家增加到了4491家）

诚然，加盟店为轻资产模式，短期内能快速缓解亏损和资金压力。但加盟也是一把双刃剑，伴随体量扩大越发考验企业综合管理力、品控风控力，需要警惕质量乱象削弱口碑声誉。

浏览黑猫投诉，截至2023年9月20日“途虎养车”相关累计投诉581条，涉及无故退单退款、保养车辆受损、霸王条款等质疑。

2021年7月19日，工信部通报关于侵害用户权益行为的APP，其中涉及了途虎养车（应用版本为6.3.0)，存在问题有APP强制、频繁、过度索取权限。

招股书显示，截至2023年上半年末，途虎养车的注册用户约为 1.05 亿人，平均月活跃用户为 990 万人。如何保护用户数据安全，是一个舆论焦点。

对此，公司表示，途虎养车表示其已实施全面的网络安全及数据保护政策、程序及措施，以保障个人资料权利及确保安全储存及传输数据，并防止未经授权存取或使用数据。

说千道万，还需白银一片。

2019年至2022年，公司研发费为2.23亿元、3.7亿元、6.2亿元和3.18亿元，分别占当年营收比3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。尽管占比上升但与营销费相比仍有不小差距，且2022年费用不升反降，是否还需加把劲儿呢？

放眼行业，市场潜力大但专业程度也高，途虎养车想要吃下大蛋糕，提升核心技术门槛是重中之重。

2023年3月，蔚来汽车销售服务有限公司新增对外投资，新增投资企业为上海首蔚汽车维修服务有限公司，投资比100%。如果其他车企纷纷效仿，途虎养车将如何应对呢？

今年以来，港股交易市场流动性下滑，多个交易日成交额不足1000亿港元。在此背景下，尤验新股价值成色、后续成长力，途虎养车能博出个好估值么？后续成长故事又怎么讲呢？

本文为首财原创